Политические факторы дают надежду на рост котировок нефти и курса рубля ближе к концу ноября. Вместе с тем пока непонятно, как будет складываться ситуация на американских биржах и чего ждать от российских монетарных властей на внутреннем денежном рынке. Китайский рынок акций переживает падение с начала года, но обвал — это всегда возможность для покупки перспективных бумаг, которых, к счастью, немало на фондовых биржах Поднебесной.

Экономика США продолжает «мчаться на всех парах», поддерживаемая налоговыми стимулами администрации президента Дональда Трампа. Напряженность, связанная с сокращением долларовой ликвидности за пределами Соединенных Штатов, пока никак не отразилась на американском рынке капитала. В этой связи Федрезерв США сосредоточил свое внимание исключительно на состоянии внутренней экономики. Ожидается, что он продолжит повышать процентные ставки до тех пор, пока котировки американских акций не упадут на 20% с предыдущего пика.

Несмотря на то, что в прошлом месяце котировки нефти Brent потеряли примерно 12%, в конце ноября цены на «черное золото» имеют все шансы на восстановление, чему будут способствовать как политические, так и фундаментальные факторы. Из политических можно выделить вступление в силу американских санкций против Ирана, на фоне которых мировой рынок нефти может недосчитаться порядка 1 млн. баррелей в сутки.

Попытки Евросоюза обойти ограничения, наложенные заокеанскими партнерами на экспорт нефти из исламской республики, потерпели фиаско из-за сложностей с юрисдикцией для регистрации специальной компании, которая будет использоваться для проведения расчетов с Ираном. А ожидания того, что Россия и Саудовская Аравия смогут в одночасье заместить выпадающие объемы, кажутся неоправданными из-за соглашений стран ОПЕК+: министр энергетики Саудовской Аравии уже заявлял о том, что производителям, возможно, придется вмешаться в ситуацию на сырьевом рынке, чтобы поддержать цены.

Если же рассматривать фундаментальную составляющую, то на стороне «быков» выступает фактор недоинвестирования в разработку новых месторождений. Так, после резкого падения нефтяных цен в 2014 году крупные нефтяные концерны не спешат вкладывать средства в развитие новых месторождений и в основном осваивают более дешевые проекты с небольшим объемом добычи, что в будущем может привести к серьезному дефициту на нефтяном рынке.

Такой сценарий может оказать поддержку российской валюте. Сейчас курс рубля к доллару пребывает в диапазоне 65–66 рублей, несмотря на упавшие нефтяные цены и коррекцию на мировых фондовых рынках. Связано это с тем, что в течение последних нескольких месяцев рубль был серьезно перепродан на фоне ожидания новых санкций со стороны США. Однако, на взгляд финансовых экспертов, введение жестких ограничений против российских банков и госдолга маловероятно, поэтому при сохранении позитивной конъюнктуры на внешних и сырьевых площадках до конца года курс российской валюты имеет все шансы войти в диапазон 61–64 рубля за доллар.

На рынке акций ситуация будет в основном определяться развитием событий на американских площадках, где биржевые индексы в октябре упали примерно на 10%. По идее, после такой коррекции можно было бы ожидать отскока вверх или хотя бы временной стабилизации на текущих уровнях. Вместе с тем, промежуточные выборы в Конгресс США привнесли изрядную долю неопределенности — непонятно пока, как может отреагировать рынок на их итоги.

Рынок облигаций

Обстановка на рублевом рынке долга в октябре складывалась куда менее драматично, чем в сентябре, когда доходности облигаций федерального займа взлетели до двухлетних максимумов. Впрочем, текущая стабилизация выглядит довольно шаткой: да, Центробанк, подняв в сентябре ключевую ставку, смог погасить турбулентность на валютном рынке, однако гособлигации как минимум на год лишились одного из основных драйверов, обеспечивавших их ценовой рост, — постоянного снижения ключевой ставки.

Кроме того, инвесторы продолжают жить в ожидании новых санкций со стороны США. Как показали и апрельские, и августовские события, серьезная эскалация санкционной тематики чревата всплеском доходностей на долговом рынке. Отметим, что хотя сокращение позиций иностранных инвесторов в ОФЗ уже в значительной мере произошло, потенциал дальнейшего снижения их доли сохраняется.

Помимо санкций, как минимум до декабря не будет прояснена ситуация с возобновлением покупок иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Важность этого вопроса обусловлена высоким уровнем корреляции долгового и валютного рынков. Потенциальный риск нестабильности валютного курса ограничивает привлекательность операций carry trade для инвесторов-нерезидентов.

В условиях текущей неопределенности есть смысл инвестировать в «защитные» долговые инструменты — как вариант, в облигации федерального займа, купоны которых привязаны к ставкам денежного рынка, например к RUONIA. Этот вид гособлигаций дает инвестору возможность захеджировать будущий доход от повышения процентных ставок. Например, купон гособлигаций серии 29006 с погашением в январе 2025 года каждые полгода пересчитывается по формуле «средняя за предыдущие шесть месяцев ставка RUONIA + 120 базисных пунктов».

Последний раз купон по этой бумаге был установлен 8 августа 2018 года на уровне 8,25% годовых, следующий пересчет купона состоится 6 февраля 2019-го. С учетом текущего тренда на ужесточение денежно-кредитной политики и снижения профицита ликвидности есть основания полагать, что уровень купона по облигации-29006 в феврале 2019 года будет увеличен. Текущая доходность к погашению по выпуску составляет 7,7%.

На российский рынок валютного долга первоочередное влияние оказывает рост безрисковых процентных ставок в США. Вопрос санкций, в общем-то, вторичен: отечественные госбанки и так с 2014 года не имеют возможности размещать евробонды, тогда как наложение ограничений со стороны США на покупку новых обязательств Минфина России теоретически может даже способствовать повышению привлекательности уже выпущенных гособлигаций из-за снижения нового предложения. Сейчас максимальный уровень доходности, который можно зафиксировать в сегменте займов с суверенным российским риском (евробонд с погашением в 2047 году), составляет 5,7%.

В условиях глобального роста процентных ставок эксперты рекомендуют следовать стратегии, предполагающей инвестирование в сравнительно короткие выпуски евробондов от эмитентов с достаточно высоким кредитным качеством с целью держать их до погашения. Интересным инструментом в этом отношении являются еврооблигации компании «Полюс» c погашением в январе 2021 года с возможностью конвертации в GDR компании по цене $46,63 за штуку. При текущих котировках как евробонда, так и GDR такая конвертация невыгодна. Однако цена операции будет снижаться после каждой выплаты дивидендов эмитентом. Отметим, что держатели облигации вправе провести конвертацию до 15 января 2012 года. Доходность к погашению евробонда сейчас составляет 5,3%.

Рынок акций

На российском рынке акций эксперты рекомендуют использовать текущую коррекцию для набора дивидендного портфеля. По критерию выплат дивидендов достаточно привлекательным выглядит электросетевой комплекс: дивидендная доходность в среднем по отрасли превышает аналогичный показатель по индексу Московской биржи почти в два раза.

Можно порекомендовать покупать акции ФСК ЕЭС, «префы» Ленэнерго, МРСК Приволжья, Волги и Центра. Катализаторами роста бумаг могут стать станут годовые отчеты по прибыли, которые дадут больше понимания по ожидаемым дивидендам. В будущем драйвером к положительной переоценке выступят намеченные в отрасли реформы, в случае их реализации ожидается улучшение качества денежного потока эмитентов.

На американском рынке можно выделить следующие бумаги.

Lockheed Martin Corporation — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22.

Пентагон остается главным заказчиком для компании, сохраняя долю более чем в 75%. После инаугурации президент США Дональд Трамп сразу же раскритиковал руководство Lockheed Martin за высокую стоимость истребителей пятого поколения F-35. Менеджмент Lockheed Martin решил не спорить и пошел на уступки президенту США, благодаря чему получил еще больше заказов от Министерства обороны.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что Трамп увеличил в 2018 году оборонный бюджет до $700 млрд. по сравнению с $634 млрд. в 2017 году. При этом в 2019 году расходы на оборону составят уже $716 млрд. 23 октября Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2018 года. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 16,20% и составила $14,3 млрд. по сравнению с $12,3 млрд., в то время как аналитики в среднем ожидали $13,03 млрд. Эксперты рекомендуют покупать акции Lockheed Martin с целевой ценой $370, что означает потенциал роста котировок в 19%.

Lam Research Corporation — поставщик оборудования для производства пластин и провайдер услуг полупроводниковой отрасли, занимается разработкой, производством и реализацией систем для обработки полупроводников, применяющиеся в изготовлении интегральных схем. Акции Lam Research в последний год значительно отставали по динамике от американского индекса широкого рынка S&P 500, растеряв более четверти рыночной стоимости, несмотря на положительную динамику выручки и прибыли.

Эксперты полагают, что в условиях общих коррекционных настроений рынок восстановит «справедливость» в отношении бумаг Lam Research, которые сейчас значительно недооценены по отношению к основным конкурентам и сектору. Они рекомендуют акции компании в качестве вложения на долгосрочную перспективу с целевым уровнем $190, что предполагает потенциал роста порядка 36% от текущих уровней.

NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.

Значительный спрос на чипы NVIDIA позволяет компании демонстрировать высокие темпы роста выручки и прибыли, которые к тому же регулярно превосходят прогнозы рынка, улучшать показатели рентабельности. Кроме того, преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания направляет значительные средства на выплаты акционерам. Наша целевая цена по акциям NVIDIA на горизонте 6 месяцев составляет $280, что предполагает потенциал роста почти на 27% от текущих уровней.

Можно ли еще заработать на китайских акциях

В последнее время обострились торговые споры между США и Китаем. Сейчас на кону стоит не только динамика внешней торговли, но и сохранение военно-политического доминирования США. Оценивая последние события, можно сказать, что потенциал эскалации конфликта между Вашингтоном и Пекином недооценен. Так, вначале ожидалось, что негативное влияние новых пошлин на прибыли американских транснациональных компаний не позволит Белому дому вести против Китая столь жесткую политику. Теперь компании активно выстраивают альтернативные цепочки поставок товаров и готовятся к затяжному противостоянию двух стран.

С начала 2018 года китайский рынок акций подешевел. Это обусловлено множеством факторов, начиная с торговой войны с США и заканчивая внутренней политикой и экономическим циклом страны. В итоге акции китайских публичных компаний торговались на двух-трехлетних минимумах, предоставляя инвесторам хорошую возможность купить привлекательный актив по низкой цене.

Но в конце октября фондовый рынок Китая стремительно взлетел. Этому способствовали обещания властей КНР провести налоговую реформу.

Индекс Shanghai Composite, объединяющий акции всех компаний, торгующихся на Шанхайской бирже, вырос на 4,1%, до 2654 пунктов. Индекс Shenzhen Composite (SZSE), в который входят акции компаний с листингом на Шэньчжэньской бирже, увеличился на 4,9%, до 1325 пунктов. На пике торгов индикатор Shanghai Composite поднимался на 4,6%, до 2668 пунктов, а Shenzhen Composite — на 5,4%, до 1336 пунктов.

Вслед за китайским рынком рост показали и акции других азиатских площадок. Индекс Гонконга Hang Seng вырос на 2,3%, до 26153 пунктов. Японский Nikkei 225 поднялся на 0,4%, до 22614 пунктов.

На добром слове

Рост фондового рынка Китая стал первым крупным отскоком после длительного снижения биржевых индексов. С начала года рынок акций КНР потерял примерно 25% стоимости. Китайская экономика замедляется: как стало известно на прошлой неделе, ВВП страны по итогам третьего квартала вырос на 6,5% — это самая слабая динамика с мирового финансового кризиса 2008-2009 годов.

Как ни парадоксально, именно эта статистика послужила причиной для резкого роста котировок 22 октября. Чтобы успокоить инвесторов, власти КНР практически сразу после публикации макроэкономических данных заявили о том, что государство поддержит экономику и вернет высокие темпы роста. Активные словесные интервенции правительства и поддержали рынок. Частью этих интервенций был обнародованный план по снижению налоговой нагрузки на население и частный сектор экономики.

Он предполагает введение налоговых льгот, привязанных к структуре расходов граждан. К примеру, льготы обещают дать тем, кто потратится на собственное образование или образование детей, а также на медицинские цели. Налоговые вычеты получат и те, кто арендует жилье и выплачивает ипотеку. Итоговый объем налоговой поддержки оценивается в 1% ВВП, что сопоставимо с той суммой, которую президент США Дональд Трамп направил в американскую экономику благодаря своей налоговой реформе.

Еще одной причиной подъема котировок на китайском рынке мог стать большой приток иностранных денег. На прошлой неделе китайские биржевые фонды (ETF) привлекли максимальную за последние три года сумму — $2,361 млрд. Больше средств на рынок КНР приходило только в начале июля 2015 года — $13 млрд. Тогда рынок был чрезвычайно волатильным. Индекс дошел до пика и рухнул. Это явно была игра местных спекулянтов. Ведь покупать на рынке, когда настроения подавленные и все продают, выгодно. Лучшая пора для вложений — когда рынок никому не нужен.

На какие китайские компании стоит обратить внимание?

Аналитики не решаются прогнозировать дальнейшую динамику фондового рынка Китая. Акции китайских компаний сейчас недооценены — теоретически, рынок должен расти и дальше, однако риски, нависшие над КНР из-за торговой войны с США, никуда не исчезли.

Меры поддержки, предложенные властями Китая, в первую очередь, отразятся на потребительском спросе населения. Соответственно, это выгодно для компаний, которые могут выиграть от роста внутреннего спроса. Например, это банковская сфера, IT-сектор, производители потребительских товаров.

Финансовые гиганты

Industrial and Commercial Bank of China, China Construction Bank, Agricultural Bank of China, Bank of China — китайская «большая четверка» банков. Часть из них входит в список крупнейших в мире. Снижение капитализации этих финансовых организаций с максимумов 2018 года составило более 30%.

При этом, общий объем новых кредитов, выданных китайскими банками за десять месяцев этого года, вырос на 20% год к году. Основным драйвером роста кредитования выступил малый и средний бизнес. Народный Банк Китая всячески стимулирует и поощряет увеличение кредитования, также банковская система постепенно переходит к либерализации процентных ставок, что означает расширение возможностей для банков по привлечению вкладчиков. Все эти факторы положительно влияют на банковский сектор, увеличивая его потенциал для удовлетворения растущего спроса на кредиты.

Снижение стоимости большой банковской четверки Китая привело к росту средней дивидендной доходности их акций до 6,26%. В течение последних 5 лет общий свободный денежный поток, созданный этими банками, был значительно выше выплаченных дивидендов в том же году. Разумно ожидать, основываясь на сильном финансовом положении, что выплаты будут устойчивыми в течение ближайших нескольких лет.

Среднее значение мультипликатора P/B (Price/Book — отношение рыночной стоимости компании к балансовой стоимости ее активов) банковской четверки равно 0,71 — это довольно близко к кризисному значению 0,64, наблюдаемому во время турбулентности на рынке КНР в 2015 году. Однако с того момента все четыре банка во многом улучшили качество своих активов. И текущий уровень мультипликатора говорит об общей недооцененности акций большой китайской четверки по сравнению с крупнейшими финансовыми институтами мира, у которых значение P/B больше 1.

Несмотря на инвестиционную привлекательность, в китайском банковском секторе есть ряд потенциальных рисков, связанных c усилиями государства по снижению уровня финансового рычага в экономике и эскалацией торговой войны с США. Не стоит также упускать тот факт, что многие банки подконтрольны правительству КНР. Следовательно, у государства есть возможность использовать финансовые институты в собственных политических интересах, которые могут расходиться с интересами миноритариев.

Покупки на вырост

Помимо банков, стоит обратить внимание и на китайский IT-сектор. Например, на Tencent — венчурную инвестиционную компанию, развивающую интернет-продукты, облачные сервисы и разрабатывающую программное обеспечение. Это вторая по капитализации компания в Китае.

Из года в год Tencent демонстрирует устойчивый рост выручки в среднегодовом размере 34,6% за последние 5 лет, стабильную прибыль, продолжающееся увеличение пользовательской базы. В ближайшие несколько лет рост выручки может составить около 20% в год.

За прошедшие 10 месяцев акции компании упали более чем на 30%, и сейчас бумаги Tencent торгуются с большим дисконтом относительно своих прошлых значений, а значит, дают хорошую возможность для входа.

Sina Weibo — популярный сервис микроблогов в Китае, акции которого упали с начала года более чем на 45%. Компания начинала как аналог Twitter, но сегодня это уникальный сервис, объединяющий вокруг себя более 400 млн. пользователей. Weibo — это канал продаж, место размещения рекламы и сбора массивов данных по предпочтениям и демографии для своего основного акционера — Alibaba. С 2015 года компания начала генерировать прибыль, и в ближайшем будущем предположительный темп роста ее выручки составит порядка 30% в год.

MOMO — мобильная социальная сеть, позволяющая искать людей по схожим интересам и местоположению. Это не только приложение для знакомств, но и чаты, сообщества, игры. MOMO — одна из немногих компаний, которая с января 2018 года по начало ноября увеличила капитализацию на 41%, с $25,86 до $36,48 за акцию. Ее среднемесячная аудитория пользователей растет примерно на 20% в год. Но самое важное, что компания успешно монетизирует своих пользователей. Это обеспечивает возможность удвоения выручки соцсети к концу 2019 года.

Большинство рассмотренных компаний получают основную часть своей выручки за счет внутреннего рынка, поэтому влияние политического конфликта между США и Китаем на их финансовые показатели почти нейтрально. Это позволяет считать китайские фондовые активы одними из самых привлекательных в мире.

Важно отметить, что правильная постановка инвестиционных целей, а также выбор инструментов для их достижения — это важнейшие слагаемые Вашего успеха. В любых условиях можно не только защитить свои сбережения, но и приумножить капитал.

Чтобы быть уверенным в своем будущем, приходите в наш ВИП хедж-фонд «SAX INVEST, Inc.». В нашей компании созданы самые надежные условия размещения денег, а прозрачные финансовые механизмы работают на их увеличение.

Отказ от ответственности:

этот анализ служит для общей информации и не является рекомендацией продать или купить какой-либо инвестиционный инструмент. Поскольку любая инвестиция связана с некоторым риском, основой нашей деловой политики является диверсификация с целью свести к минимуму угрозы и получить максимальную прибыль. Инвестиционные продукты компании Sax Invest обладают диверсифицированным портфелем, который содержит ликвидные инструменты. Таким образом, наши клиенты могут сохранить ликвидность и в то же время получить высокий доход от своих инвестиций.

Теги

экономика финансы фондовые рынки геополитика финансовые рынки облигации инвестиции акции прогнозы