Замедление мировой экономики вынуждает центральные банки вернуться к мягкой монетарной политике и возобновить покупку активов в целях стимулирования экономического роста. Куда стоит инвестировать, чтобы защитить свои деньги от падения процентных ставок?

Глобальная торговля и промышленное производство в последние месяцы демонстрируют заметное замедление роста. Экономические прогнозы были ухудшены для многих ключевых регионов и теперь, по оценкам экспертов, находятся на уровне, ниже которого фактический прирост ВВП вряд ли опустится. На этом фоне мировые центробанки заняли выжидательную позицию и планируют сохранять текущую политику.

ФРС США уже подтвердила свое намерение отложить повышение процентных ставок и сокращение активов на собственном балансе. Европейский центральный банк ухудшил прогноз по экономике Евросоюза и теперь может активизировать монетарное стимулирование роста. Тем временем в Китае ожидаются новые фискальные и монетарные меры поддержки экономики, особенно в случае затягивания или провала торговых переговоров с США.

Вместе с тем промышленный индекс Dow Jones демонстрирует рост уже семь недель подряд. Вопросы ликвидности на балансе центробанков, ситуация вокруг торговых переговоров США и Китая и экономическая статистика будут главными драйверами для динамики рынков в ближайшем будущем.

Аналитики отмечают небольшие риски в сфере ликвидности, поскольку недавнее ужесточение политики ФРС США до сих пор продолжает сказываться на финансовой системе. Провал переговоров Вашингтона и Пекина по внешнеторговым вопросам остается важным фактором, который может привести к существенным негативным последствиям.

Что касается макроэкономической статистики, эксперты отмечают отсутствие возможности предсказывать краткосрочные колебания делового цикла. Они полагают, что ожидания рынка вряд ли обернутся разочарованием, поскольку за последние четыре месяца они значительно ухудшились. В этой связи важную роль начинает играть риск начала рецессии в США. На этом фоне они советуют придерживаться стратегии вложений в качественные активы.

Последние два месяца показали, что стоимость капитала не может значительно вырасти в мире, в котором процентные ставки влияют на оценку активов сильнее, чем спрос на кредиты. В Европе и Японии стоимость капитала, по оценкам аналитиков, практически не имеет возможности для роста. Доходность по 10-летним гособлигациям Германии может подскочить с 0,1% до 1%, но структурный тренд останется прежним.

Центробанк России  опять снизил ключевую ставку

Центробанк России уже второй раз за год снижает ключевую ставку. Нынешнее снижение уже в значительной степени отыграно рынком, однако в случае продолжения линии на смягчение денежно-кредитной политики ставки по кредитам и ипотеке снизятся.

Банк России на заседании совета директоров 26 июля решил снизить ключевую ставку на 0,25 процентных пункта, до 7,25%.

В релизе банк отметил, что инфляция замедляется, однако инфляционные ожидания по-прежнему на высоком уровне. Из-за слабой экономической активности инфляционные риски на краткосрочном горизонте ограничены, пишет регулятор. Центробанк ждет, что инфляция вернется в целевому показателю 4% в начале 2020 года.

Банк России отметил, что если ситуация будет развиваться в соответствии с его базовым прогнозом, то на одном из ближайших заседаний ключевая ставка может быть снижена снова, а в первой половине 2020 года возможен переход к нейтральной денежно-кредитной политике (то есть к такой, при которой обеспечивается целевой показатель инфляции и полная загрузка производственных мощностей).

Центробанк снижает ставку во второй раз подряд. На предыдущем заседании по денежно-кредитной политике совет директоров регулятора снизил ставку на те же 25 базисных пунктов, с 7,75%. До этого банк не прибегал к снижению ставки почти полтора года, с марта 2018-го.

Решение регулятора было ожидаемым. Все экономисты, участвовавшие в консенсус-прогнозах Reuters и Bloomberg, единогласно высказывались в пользу снижения ставки на 0,25 п.п. Глава ЦентробанкаЭльвира Набиуллина в начале июля говорила, что возможно снижение ставки и на 0,25, и на 0,50 п.п.

Основными факторами, говорящими в пользу смягчения денежно-кредитной политики, стали снижение инфляции (4,7% в годовом выражении по итогам июня, к 22 июля — 4,5%), благоприятный инфляционный прогноз (ЦБ ожидает рост инфляции 4,2-4,7% по итогам года), стабильность на финансовых рынках, а также вероятное снижение ставки ФРС США 31 июля.

Влияние на ставки по вкладам и ипотеке

Ставки по вкладам уже находятся на достаточно низких уровнях. Согласно мониторингу Центробанка среди топ-10 банков по объему привлечения средств населения, максимальная ставка по депозитам в первой декаде июля составила 7,14%. Это минимальный уровень с ноября 2018 года. Снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов способно снизить ставки по депозитам в среднем на 0,5 п.п., а коррекция ипотечных кредитов возможна в пределах 0,2-0,4%, считают экономисты. Средневзвешенная ставка по ипотечным жилищным кредитам в мае (последние данные от ЦБ) составила 10,54%, некоторые банки («ФК Открытие», Альфа-банк) опустили ипотечную ставку ниже 10% годовых.

В отличие от 2018 года, когда ставки рынка бежали впереди ставки ЦБ, сейчас рынок движется за решением регулятора. Снижение ключевой ставки будет двигать за собой ставку межбанковского кредитования, и возможно через какое-то время и ставки рынка. Влияние на рыночные ставки будет зависеть и от того, как будет складываться баланс спроса и предложения на кредитных рынках. Например, если снижение ставки оживит кредитный спрос, то, возможно, что ощутимого снижения ставок не понадобится, поскольку рост депозитной базы в этом году слабый.

Смягчение денежно-кредитной политики Центробанка уже заложено в ставках многих банков. Так, в начале июля ставку по ипотеке заметно снизил банк Дом.РФ, снижение наблюдается и у других ипотечных игроков. Впрочем, если курс на смягчение продолжится, можно ожидать дальнейшей понижательной динамики как в ипотеке, так и в потребительских кредитах. При сохранении стабильной макроэкономической ситуации и выполнении планов по инфляции средняя ставка по ипотеке по вновь выдаваемым кредитам до конца года вполне может упасть с сегодняшних 10,5% до 10% и даже немного ниже.

Снижение ключевой ставки до 7,25% означает ее возвращение к уровням марта-марта-сентября 2018 года, когда были достигнуты минимальные значение по ипотечным кредитам, вплотную приблизившиеся к 9,4%. Однако крупнейшие участники рынка крайне неохотно снижают ставки и «топчутся« вблизи 10%. Резкого роста доступности ипотеки даже на фоне смягчения политики Центробанка ждать не стоит. В игру тут вступают другие факторы — рост уровня задолженности по ипотеке, упразднение института долевого строительства, рост числа застройщиков-банкротов и кредитной нагрузки населения в условиях снижения доходов не способствую росту ипотечного рынка.

Влияние на рынки

Поскольку Центробанк, как правило, действует постепенно и снижает ставку тогда, когда условия для этого уже полностью созрели, рынки отыгрывают изменения ставки заранее. Спрос на облигации федерального займа сейчас существенный, даже 20-летние бумаги удалось разместить с доходностью около 7,5%. Если у участников рынка сохранятся ожидания, что в сентябре Центробанк РФ и ФРС продолжат снижать ставки, то цены облигаций федерального займа вырастут еще на 0,25-0,5 п.п.

Репрессивные вложения

В контексте финансовой репрессии, то есть в ситуации нулевых или отрицательных процентных ставок в обозримом будущем, получение дохода по инвестиционному портфелю является совершенной необходимостью. Таким образом, инвестору следует «стричь купоны». Для получения устойчивого потока доходов и защиты капиталов от эрозии, связанной с «износом» корпоративных бумаг, структура портфеля должна сочетать в себе активы со стабильной доходностью и акции компаний, связанных с прорывными решениями и обладающими потенциалом роста. Один из секторов, обеспечивающих стабильный доход и диверсификацию, — рынок инвестиционных трастов недвижимости (REITs).

Этот инструмент был создан в США в 1980-е годы и позднее появился на рынках Европы и Азии. REIT-фонды предлагают инвесторам оптимальный с точки зрения налогообложения канал получения дохода. В краткосрочной перспективе эти фонды добавляют в портфель чувствительность к динамике фондовых индексов, поскольку обычно торгуются синхронно с акциями. При этом на горизонте нескольких лет они обеспечивают диверсификацию, так как связаны с недвижимостью, в большей степени с коммерческой и в меньшей — с жилой.

Чаще всего инвесторы воспринимают секьюритизированную недвижимость, в первую очередь, как актив, чувствительный к процентным ставкам. На самом деле, на нее влияет множество факторов. Доход обеспечивается благодаря активному управлению объектом недвижимости, которое со временем повышает денежный поток. Стоит постепенно наращивать позиции в REIT-фондах с целью увеличения общей доходности портфеля в ближайшие годы.

Акции и облигации

Помимо вложений в качественные и генерирующие прибыль акции, аналитики рекомендуют инвестиции в инновационные сектора экономики и отдельные компании из них. Так, например, в биомедицинской отрасли происходит выгодное изменение бизнес-моделей, а для сферы здравоохранения важнейшим фактором становится работа с большими данными. Компании, активно принимающие структурные трансформации и находящиеся на волне актуальных трендов, обладают существенным потенциалом роста. Среди развивающихся стран Китай может похвастаться самым большим набором инновационных предприятий. Это одна из причин, по которой эксперты советуют активно инвестировать именно в акции китайских компаний.

Ведущие IT-корпорации, которые объединяют аббревиатурами FANG (Facebook, Amazon, Netflix, Google) и BAT (Baidu, Alibaba, Tencent), демонстрируют сильную зависимость прибыли от уровня фиксированных издержек, высокий свободный денежный поток и хорошие возможности для запуска новых коммерческих проектов. Аналитики ожидают, что они продолжат показывать динамику лучше рынка как в рамках сценария роста, так и в случае «мягкой посадки» экономики. Однако если начнется рецессия, то они, скорее всего, будут падать сильнее других из-за той же зависимости прибыли от уровня фиксированных издержек.

Что касается инструментов с фиксированной доходностью, эксперты сохраняют позитивный взгляд на кредитный риск, но по-прежнему рекомендуют диверсифицированный набор корпоративных бумаг инвестиционного уровня, высокодоходных облигаций, субординированного финансового долга и облигаций развивающихся стран в твердой валюте.

Золото станет более привлекательным для инвесторов

Группа сенаторов предложила отменить НДС на покупку золота в слитках с 1 января 2020 года. Соответствующий законопроект внесен в Госдуму. «В настоящее время в условиях сложившейся экономической ситуации возникла необходимость создания альтернативного доллару США средства накопления населения и привлекательного инструмента инвестирования в российскую экономику», — говорится в пояснительной записке к законопроекту.

Авторы законопроекта утверждают, что спросу населения на золото в слитках мешает НДС, который нужно уплатить при его покупке. При обратной продаже банку инвестор не получает НДС. Такая схема делает инвестиции в золотые слитки непривлекательными. Для подтверждения своей мысли сенаторы приводят статистику: в 2017 году в России было произведено 307 т золота, частные инвесторы купили только 4 т, в Китае же при производстве 453,5 т частный инвестиционный спрос составил 280 т. Похожим образом ведут себя и ювелиры, предпочитающие покупать золотой лом, который не облагается НДС. Отмена НДС приведет к росту спроса до 50 т в год.

В пояснительной записке к законопроекту указано, что источником спроса на золото станут сбережения граждан, которые они хранят под матрасами, — авторы пишут, что они оцениваются в 4 трлн. рублей. Бюджет получит более 19 млрд. рублей в качестве налоговых отчислений в бюджеты всех уровней, не говоря уж о росте поступлений от налога на доходы физических лиц и страховых взносов в государственные внебюджетные фонды, говорится в тексте документа.

Идея отменить НДС на золото в слитках не нова, но на этот раз все серьезно, у закона высокие шансы быть принятым.

В России вложения в золото действительно не очень популярны, в том числе, и из-за налога. Отмена НДС должна привлечь новые деньги в этот инструмент. На фоне роста цен на золото и покупок Банком России задуматься о покупке может и более широкий круг розничных инвесторов.

На рынке существуют альтернативы покупке золотых слитков, в первую очередь, обезличенные металлические счета. Комиссии банка за такие инвестиции могут достигать 5-10% от суммы вложений. На эти счета не распространяется гарантия, фиксированная доходность по ним близка к нулю, а доход облагается НДФЛ. Та же группа сенаторов внесла законопроект, освобождающий доходы от обезличенных металлических счетов от НДФЛ. Речь идет только о доходах от роста стоимости инвестиций, если средства на таком счете хранились три года и более. Проценты по нему будут облагаться НДФЛ в любом случае, говорится в пояснительной записке. Также авторы пакета законопроектов предлагают распространить действие системы страхования вкладов на обезличенные металлические счета.

Цель этой меры — заставить граждан отнести в банки накопления из «матрасов». Их объем в этом законопроекте оценивается уже в 6,3 трлн. рублей, что отличается от цифры в 4 трлн. рублей, указанной в законопроекте об освобождении от НДС покупки золотых слитков. В настоящее время объем средств граждан на обезличенных металлических счетах оценивается на уровне 100-150 млрд. рублей, то есть составляет лишь 1,6-2,4% от общей величины вкладов в иностранной валюте и драгоценных металлах. Кроме того, накопления населения по состоянию на начало 2019 года в наличной форме составляют 6 315 млрд. рублей.

Если вам трудно определиться с максимально выгодным вложением средств, советуем обратиться в компанию Sax Invest. Аналитический отдел нашей компании внимательно изучает все тренды инвестиционного рынка и вырабатывает Инвестиционную Стратегию в интересах инвесторов.

Одна из главных наших задач — нейтрализовать рыночные риски. Мы помогаем нашим клиентам-инвесторам создать стабильное и надежное будущее на взаимовыгодной основе.

Отказ от ответственности:

этот анализ служит для общей информации и не является рекомендацией продать или купить какой-либо инвестиционный инструмент. Поскольку любая инвестиция связана с некоторым риском, основой нашей деловой политики является диверсификация с целью свести к минимуму угрозы и получить максимальную прибыль. Инвестиционные продукты компании Sax Invest обладают диверсифицированным портфелем, который содержит ликвидные инструменты. Таким образом, наши клиенты могут сохранить ликвидность и в то же время получить высокий доход от своих инвестиций.

Теги

экономика фондовые рынки геополитика облигации риски инвестиции акции прогнозы